M A Report : 슬롯사이트 업카지노 분할의 A to Z 정복하기

2021년 M&A 보고서에서는 슬롯사이트 업카지노 분할(divestiture)의 가치 창출 잠재력과 슬롯사이트 업카지노들이 이 복잡한 거래 비용을 관리하면서 수익을 확보할 수 있는 방법에 대해 살펴본다. 슬롯사이트 업카지노이 코로나19 팬데믹의 영향에 대응하는 과정에서 슬롯사이트 업카지노 분할은 현금을 조달하고, 포트폴리오를 최적화하고, 그 외 다양한 슬롯사이트 업카지노 목표를 달성하기 위한 중요한 도구가 되고 있다.

험난한 2020년이 지난 후, 2021년 M&A 시장은 호황을 누리고 있다. 2021년 중반까지 거래 가치는 팬데믹 이전의 높은 수준으로 돌아갔고, 인수 프리미엄은 위기 이전 수준을 회복했다. 앞으로 풍부한 자본, 유리한 경제상황, 포트폴리오 구조조정, 업계 및 지역 통합, 지속 가능성 등 무수히 많은 요인들로 인해 거래가 더욱 촉진될 것이다. 많은 슬롯사이트 업카지노들이 이런 환경이 비핵심 비즈니스 처분의 적기를 만들어 준다고 여기고 있다. 슬롯사이트 업카지노들은 가치 창출의 목표를 달성할 수 있을까? 성공의 최적 경로는 무엇인가? 이 같은 질문들에 대한 답을 찾기 위해, 우리는 1980년 1월부터 2021년 6월까지, 84만 건 이상의 거래 내용이 담긴 BCG의 M&A 데이터베이스를 분석했다.

분석을 통한 메세지는 분명했다. 정기적인 포트폴리오 재조정과 비핵심자산의 매각을 통해 상당한 주주가치 창출이 가능하다. 시간대가 다른 가치 창출의 두 가지 지표(매각발표일 전후의 누적초과수익률(CAR: cumulative abnormal returns)과 매각 후 2년 동안의 상대적 총주주수익률(RTSR: relative total shareholder returns))은 2016년 이후 모두 평균적으로 강력한 상승세를 보이고 있다.

하지만, 평균값 뒤에는 실적과 수익의 큰 편차가 감춰져 있다. 일례로, CAR은 모든 산업에서 플러스이지만, 이동통신슬롯사이트 업카지노의 경우 거의 0에서 미디어 및 엔터테인먼트 슬롯사이트 업카지노의 경우 1% 이상에 이르기까지 그 격차가 매우 크게 나타난다. 이와는 대조적으로 RTSR은 첨단기술, 보건의료, 소비자상품 등 몇몇 산업에서 마이너스이다. RTSR이 가장 높은 산업은 에너지 및 전력과 이동통신 등 유틸리티와 금융업이다. 또 다른 예로, 분사(spinoff)의 2년 RTSR 중간값은 0에 가깝지만, 최상위 사분위 슬롯사이트 업카지노들은 50%가 넘는 괄목할 만한 RTSR를 창출하기도 한다.

이 실적 격차에서 좋은 쪽이 되기 위해, 매도자는 매각 대상, 시기, 방법에 대해 심사숙고하는 것에서부터 자산을 준비하고 실행하는 준비 및 매각 전 과정을 처음부터 끝까지 대비해야 한다. 이 준비 과정의 핵심요소는 매각된 사업을 카브아웃(carve-out), 즉 모회사과 운영 및 재정상으로 분리하는 것이다. 이 과정에는 좌초 비용(stranded costs) 최소화를 초기에 시작하는 것이 포함된다. 본 보고서의 마지막 부분에서는 카브아웃의 복잡성과 목표한 가치를 실현하기 위한 핵심 성공 요인들을 살펴본다.

2020년 험난했던 M&A 시장

• 2019년에 비해 2020년 거래 가치와 거래 건수는 각각 13.2%, 8.3% 하락했다.
• 거래 건수는 모든 지역에서 감소했지만, 거래 가치는 유럽(2019년의 낮은 거래 가치 반영해)을 제외한 모든 지역에서 하락했다. 거래량은 2020년 상반기 거의 모든 부문에서 하락했지만 하반기에는 크게 증가했다.
• 기술 및 보건의료 부문의 메가딜(규모가 100억 달러 이상인 거래)은 2020년 하반기의 거래가치 상승세를 주도했다. 2020년 한 해동안, 기술, 미디어, 이동통신 부문과 보건의료 부문이 상위 5대 거래를 모두 차지했다.

2021년 M&A 시장 호황

• 올해 상반기 거래 가치는 2020년 하반기보다 22% 더 높았고 작년 상반기와 비교하면 놀랍게도 136%나 높았다. 거래량은 2020년 하반기에 비해 6% 상승했으며, 상반기보다는 32% 높았다.
• 북미에서, 거래 가치는 2021년 상반기에 2020년 하반기와 비교해 35.0% 상승해 역대최고 수준을 기록했다. 이와는 대조적으로, 거래 가치는 유럽에서 단지 4.7% 성장했으며, 중국에서는 46.0% 하락했다. 2021년 상반기 거래량은 대부분의 지역에서 2020년 하반기와 비교해 강한 상승세를 보였다
• 2021년 9월 중순까지 가장 강력한 거래흐름을 보인 세 부문은 미디어 및 엔터테인먼트, 산업재, 에너지 및 유틸리티였다.
• 9월 말 기준, 2021년에 38건의 메가딜이 실행됐는데, 그 중 24건이 상반기에 발표됐다. 이에 비해 2020년 한 해 동안 메가딜은 26건에 불과했다.
• 연초와 대비해 절대수치로도, 다수지분 관련 거래 대비로도 소수지분 관련 거래가 많이 발생하고 있다.
• PE(private equity)와 VC(venture capital) 투자는 슬롯사이트 업카지노들이 대량의 드라이파우더(dry powder)의 투자를 추진하면서 팬데믹으로 인한 침체에서 빠르게 회복했다. PE슬롯사이트 업카지노들 역시 슬롯사이트 업카지노매각, 특히 독립 비즈니스로서 가치 창출 잠재력이 큰 자산을 인수하는데 큰 관심을 보였다.
• 2021년 거래발표일 전후 매도자의 CAR은 중간값 0.7%로 치솟았다. 매수자의 경우 2020년에는 CAR이 마이너스였으나 2021년 상반기 중간값 0.2%로 상향 조정됐다.

긍정적인 M&A 전망을 암시하는 동향들

• 억눌린 수요와 개인과 슬롯사이트 업카지노에 대한 정부 지원 등 다양한 요인들의 결과로 경제활동이 전반적으로 상승함에 따라 M&A 활동이 더욱 촉진될 것이다.
• M&A 시장의 수요 측면에서는 자본이 넘쳐난다. PE와 VC 슬롯사이트 업카지노들이 기록적인 수준의 드라이 파우더를 보유하고 있을 뿐 아니라, 많은 슬롯사이트 업카지노들이 현금을 대량 보유하고 있다. 또한 자본이 풍부한 많은 ‘SPAC(special purpose acquisition companies: 슬롯사이트 업카지노인수목적회사)’들은 앞으로 12~18개월 간 피인수 슬롯사이트 업카지노(target)을 물색할 것이다.
• 장기적으로, 팬데믹으로 타격을 받은 슬롯사이트 업카지노들은 높은 부채부담을 해결하기 위해 매각을 통해 현금을 조달할 것이다. 또한, 세율인상이 현실화된다면, 슬롯사이트 업카지노들의 자산분할 결정이 가속화될 수 있다.
• 철강과 같은 일부 산업에서는 슬롯사이트 업카지노들이 과잉생산 감소 및 통합을 위해 계속해서 M&A를 활용할 것이다. 또 어떤 경우에는, M&A가 모빌리티와 기술과 같은 산업부문의 융합문제를 해결하는 유용한 도구가 될 수 있다.
• 세계적인 혹은 지역적인 규모의 필요에 의해 반도체와 미디어와 같은 산업에서는 국제 M&A가 추진되는 한편, 자동차와 같은 산업은 국제 공급망 구축을 위해 인수에 관심을 보일 것이다.
• 에너지와 석유 및 가스 부문의 슬롯사이트 업카지노들은 인수와 매각을 이용해 지속가능성 관점에서 포트폴리오의 매력을 상승시키려고 할 가능성이 높다.

이런 상황에서, 슬롯사이트 업카지노들은 계속해서 사업을 매각해 전략적 목표를 달성하고자 할 것이다. 매각은 크게 세 유형으로 구분된다.

• 직접매각(trade sales)은 슬롯사이트 업카지노 소유주나 금융투자자가 수의계약의 형태로 슬롯사이트 업카지노(카브아웃 비즈니스 포함)을 매각하는 형태로 최근 2017년에 약 1만 5000건의 거래가 이루어지며 정점을 찍었다.
• 자회사 IPO는 슬롯사이트 업카지노이나 금융소유주가 보유한 자회사를 상장하는 것으로, 2020년 600건 이상의 IPO가 1500억 달러 이상의 총 수익률을 창출하며 역대최고 수준을 기록했다.
• 분사(spinoff)는 슬롯사이트 업카지노소유주가 자회사의 별도주식을 기존주주들에게 발행하는 방식으로 2011년 약 150건에 달해 정점을 찍었으며 2020년에는 100건으로 거래량이 하락했다.

슬롯사이트 업카지노들은 다양한 목표의 추진을 위해 매각을 이용한다.

• 슬롯사이트 업카지노 소유주 입장에서 가장 중요한 목적은 핵심 비즈니스에 포트폴리오를 집중하는 것이다. 기계지능 ‘검색도구’인 퀴드(Quid)를 이용해 2000개 이상의 뉴스기사 및 기타 출판물을 분석한 결과 ‘핵심에 집중’하는 것이 우리가 비교한 두 개년도 2015년과 2020년에 슬롯사이트 업카지노매각과 관련해 가장 빈번하게 등장하는 주제임을 발견했다.
• 또 하나 특히 경기하락기에 자주 등장하는 동기는 현금조달이다. 출판물에 대한 퀴드 분석에 따르면, 많은 슬롯사이트 업카지노들이 2020년 현금이 증발하고 부채 수준이 눈덩이처럼 불어나자, ‘부채를 삭감’하거나, ‘부채압박’에 대응하거나, ‘재무적 유연성’을 개선해야 했다.
• 자산 혹은 상황의 심각성에 따라, 매각을 통한 현금 창출 가능성조차 없을 수도 있다. 그런 경우, 자산 매각의 주된 동기는 미래 현금유출의 필요성을 피하는 것이다.
• 가치실현 역시 현금에 중점을 준 동기이지만, 좀 더 긍정적인 의미를 지닌다. 어떤 경우에는, 많은 양의 현금을 확보할 수 있는 기회가 소유주들이 거의 확실히 핵심사업인 것을 매각하도록 유도하기도 했다.
• 다른 동기들로는 세금효과, 강화된 규제부담, 혹은 가족소유슬롯사이트 업카지노의 승계 등이 있다.
• 행동주의 주주들이나 참여적인 주주들은 전략적 목표를 하나 이상 추진하기 위해, 특히 특정 비즈니스에 집중하거나 복합슬롯사이트 업카지노 할인을 피하기 위해, 슬롯사이트 업카지노의 매각 실행을 요구할 수도 있다.

매각은 평균적으로 매도슬롯사이트 업카지노의 주주들에게 가치를 창출한다

• 단기 CAR은 2016년 0.23%의 저점에서 2021년 상반기 0.74%로 급등했다.
• 2년 상대적 RTSR은 2014년 발표된 거래에 대해 1.5%에서 2019년 발표된 거래의 경우 4%로 상승했다.
• 첨단기술과 미디어 및 엔터테인먼트와 같은 화려한 산업에서는 CAR은 높지만 RTSR은 낮거나 심지어 마이너스인 반면, 보다 안정된 산업에서는 그 관계가 반대이다. 어떤 경우에는 초기에는 투자자가 슬롯사이트 업카지노의 ‘지방’ 제거를 응원하지만, 이후에 이 매각이 가치 창출 ‘근육’을 제거하는 것이라고 생각하는 것처럼 보인다.

매각 대상, 시기, 방법에 대한 올바른 결정은 수익률 향상을 촉진한다

• 비핵심 자산 그리고/혹은 부실자산을 매도하는 것이 가장 큰 RTSR을 창출한다. 이 같은 매각을 통해 현금을 확보하고, 복잡성을 줄이며, 성장과 마진 프로필을 개선시킬 수 있다.
• 시장 상황이 좋아 더 나은 경제전망이 촉진되고,이로인해 매도자의 협상력이 더 클 때 매각을 통해 높은 수익률을 기대할 수 있다. 또한 투자자들은 매도슬롯사이트 업카지노이 현금을 올바르게 사용하기를 바라기 때문에, RTSR은 슬롯사이트 업카지노의 부채 수준에 따라 증가함이 확인됐다.
• 2년 RTSR 기준으로는, 분사가 가장 매력적인 출구 전략이며 그 뒤를 직접매각과 IPO가 잇고 있다. 분사는 복잡하고, 본질적으로 리스크가 높기 때문에 의사결정자들은 이 거래를 매우 치밀하게 검토한다. 따라서, 실행된다면 성공가능성은 더 높아진다. 슬롯사이트 업카지노 매수자에게 직접매각하는 방식은 금융 투자자들에게 매각하는 것보다 수익률이 더 높은데 그 이유는 슬롯사이트 업카지노 매수자들은 시너지효과에 대해 비용을 지불할 의사가 더 크기 때문이다.
• 상대적으로 자주 자산을 매도하는 슬롯사이트 업카지노들이 경험이 부족한 매도슬롯사이트 업카지노들에 비해 RTSR이 더 높다.

복잡한 카브아웃은 자원 집약적이며 비용이 많이 든다

• 성공적인 매각을 위해서 매도자는 해당 사업을 모회사에서 분리, 즉 카브아웃하기 위한 준비를 해야 한다.
• 최근 몇 년간, 50% 이상의 대형 카브아웃 슬롯사이트 업카지노들이 핵심기능과 관련한 계약 등 전환 서비스계약을 통해 이전 모회사에게 지원을 요구하고, 생산부지 및 기타 설비를 지속적으로 공유했다.
• 복잡한 카브아웃에는 많은 대내외 인력이 필요하며 눈에 보이는 고문 수수료 외에도 다양한 비용이 수반되기 때문에, 깔끔한 분리를 실행하는 것은 매우 어려운 일이다.
• 누적 일회성 전환서비스비용은 매각된 사업 수익의 약 1%에서 5%에 이르기까지 다양하다. 거래 규모 대비 가장 효율적인 경우과 비용이 많이 든 경우 간의 격차가 상당해, 그 범위는 거래가치의 0.5%미만에서 15% 이상이다.
• 좌초 비용은 보통 카브아웃 슬롯사이트 업카지노 수익의 3%에서 7% 정도이다. 이를 제거하거나 줄이기 위해서는 상당한 구조조정 노력이 필요한 경우가 많다.
• 최근 슬롯사이트 업카지노가 주요 M&A 및 카브아웃 실무자들을 조사한 바에 따르면, 카브아웃이 실패하는 3대 요인은 불분명한 전략적 설계, 역량제한 및 핵심 인재 부재, 매도측 설계 계획과 매수측 통합필요성의 불일치였다.

성공하기 위해서는 다양한 의무사항을 준수해야 한다

• 거래 전체를 통해 최대가치를 창출하는 것에 집중하라.
• 세부사항을 간과하지 마라. 80:20 접근법은 충분하지 않을 수 있다.
• 인사문제와 전반적인 변화 및 소통 프로세스를 면밀히 관리하라.
• 카브아웃 과정에 집중할 때에도, 비즈니스가 계속해서 운영되고 더욱 발전 및 성장하도록 지원하라.
• 프로젝트 조직은 간소하지만 조직 내에서 충분한 연공서열과 영향력이 있는 경험 많은 직원들로 구성되도록 하라.
• 카브아웃 예산을 종합적으로 계획하고 프로세스 전체에 대해 이를 철저히 추적 및 관리하라.
• 좌초 비용을 조기에 철저히 해결하며, 이 과정을 통해 모회사의 운영모델을 점검하고 비용구조를 재설정할 수도 있다.